收益率突破5%的中信國際電訊
主要特點：
- 2022年上半年收入按年增長約3.8%，預計將長期保持穩定。
- 信貸方面，公司淨負債率連年下降，整體信貸質素優秀。
- 2025年到期的債券現時收益率水平突破5%，並且高於同儕，具有不俗的投資價值。
不少的公用事業公司，如中電、港燈及PCCW等，這類公司所發行的債券給大家的印象不外乎是收益率較低。不過，中信國際電訊集團有限公司（下稱「中信國際電訊」）則是一個例外，該公司所發行的2025年到期債券收益率水平已超過5%，在公用事業板塊中具有相當強的投資吸引力。
公司背景
中信國際電訊成立於1997年，2007年在港交所上市（股份代號：1883.HK）。截至2022年9月1日，該公司的市值約100億港元（下同）。股權方面，截至2022年6月30日，央企中信集團持有中信國際電訊約58%股份。
中信國際電訊的業務涵蓋電訊服務營運及互聯網營運等。目前公司在全球22個國家設有分支機構，總計僱員超過2,500位。中信國際電訊大部分收入來自香港及澳門地區，公司持有澳門電訊（澳門地區主要電訊服務商之一）約99%的股份。
收入維持穩定
收入方面，公司2021年電訊相關業務收入錄得約79億元，佔比83.2%，剩餘收入來自手機及其他通訊設備的銷售。
在電訊相關業務中，互聯網業務的表現不俗，公司在澳門市場的寬頻用戶數量按年增長1.8%，並在當地互聯網市場的份額達到97.1%。此項業務為中信國際電訊帶來12.4億元收入，按年增長約10.7%。
企業業務目前是中信國際電訊最大的收入來源，主要為企業客戶提供通訊解決方案，如雲計算服務中心。受疫情影響，公司在澳門及東南亞的企業項目進度被拖慢，令相關業務收入按年跌1.9%至31.7億元。
通訊業務則同樣受疫情影響，入境澳門的遊客數量大幅下降，導致通訊語音業務及漫遊相關服務減少，2021年該板塊收入錄得35.0億元，按年減少3.6%。即便如此，中信國際電訊仍是澳門首屈一指的移動通訊服務商，在澳門市場份額高達45.6%。
2021年公司錄得收入總計94.9億港元，按年增長6.3%；EBITDA按年上升2.0%至25.1億元；歸屬母公司的純利則達10.8億元，與上一年基本持平，整體營運表現穩定。
今年上半年，公司延續穩定的收入表現，總收入錄得49.8億元，按年增長3.8%，其中電信服務業務收入達到43.9億元，按年增長10.0%；EBITDA達到13.2億元，按年增長5.6%。作為一間公用事業公司，中信國際通訊的收入較少受經濟周期影響，因此我們預計公司收入將長期保持單位數增長。
債務結構理想，負債率較低
截至2022年6月30日，中信國際電訊的總債務為54.5億元，較2021年下降約5.9%。債務結構方面，所有融資來自於銀行借款及債券，公司僅有一張本金額為4.5億的美元債券，佔總債務的65.1%。此外，公司的絕大部分債務也在兩年後到期，短期債務僅佔9.1%（約5億元），因此短期内的債務償還壓力相當低。值得一提的是，公司浮動利率債務佔總債務的比例低於35%，意味着加息周期帶來的利率風險可控，債務結構比較理想。
與此同時，公司持有的現金及現金等值物總額為17.2億元，是短期債務的5.1倍，公司流動性狀況極佳。
其他信貸指標方面，截至2022年6月30日，中信國際電訊的淨負債率為25%，較2021年下降2%，且隨着公司規模擴大，槓桿率呈逐年下降的趨勢。鑑於公司短期内無激進的擴張計劃，預計其槓桿率有望維持在相當低的水平。綜合以上，中信國際電訊信未來償債壓力低，整體信貸質素優秀。
債券投資價值高於同儕
債券投資方面，目前公司僅有一張2013年發行的美元債，債券將於2025年到期，現時收益率水平約5.5%。參考其他電訊公司所發行的美元債券，在年期接近或年期更長的情況下，其他公司的債券收益率均不及中信國際電訊債券的收益率高。雖然中信國際電訊沒有獲得信貸評級，但整體信貸質素足以媲美這些投資級別電訊公司。總體來説，中信國際電訊的投資吸引力明顯高於同儕，尋求穩定收益的投資者不妨考慮這張債券。
企業風險
投資者應當留意以下幾方面風險。首先，由於公司有較大部分收入來自澳門地區，因此其經營業績及財務狀況很大程度取決於澳門的經濟環境。旅遊業及博彩業都是澳門經濟的支柱，如這兩個行業持續受疫情影響，將會對通訊業務帶來顯著的負面影響，繼而或拖累公司的償債能力。
另一方面，中信國際電訊或面臨一定的監管風險。今年3月美國聯邦通信委員會（FCC）以安全風險為由撤銷中信國際電訊公司在美國的經營牌照。雖然公司在美國的業務較少，撤銷牌照對其經營並無重大影響，但如果美國政府加大制裁，可能會影響公司於其他地區的經營狀況。
總結
中信國際電訊2022年上半年收入按年增長約3.8%，預計將長期保持穩定。信貸方面，公司淨負債率連年下降，整體信貸質素優秀。2025年到期的債券現時收益率水平突破5%，並且高於同儕，具有不俗的投資價值。
以上內容並非投資建議，投資有風險，請謹慎投資。
